Регулаторите се намесват във връзка с плановете на Euronext за сетълмент на ETF
Френските и холандските регулатори попречиха противоречив проект на борсовата група Euronext, който можеше да докара до сетълмента на повече от 1250 борсово търгувани фонда към личната й платформа.
Euronext разкри проекти по-рано тази година за консолидиране на листванията на ETF на своите тържища като метод за възстановяване на ликвидността. Но обвързван проект, който можеше да трансформира личния си централен депозитар на скъпи бумаги (CSD) в място за сетълмент по дифолт за листнати в Париж и Амстердам фондове, провокира бурна реакция в промишлеността заради опасения от по-високи разноски. Конкурентът Euroclear и маркет-мейкърът Jane Street бяха измежду критикуващите проекта.
Въпреки това намесата на регулаторите Autorité des Marchés Financiers и Autoriteit Financiële Markten накара Euronext да промени проектите си.
„ Регулаторите взеха мнение и ние в този момент поправяме това “, сподели Пиер Давуст, началник на депозитара на Euronext Euronext Ценни бумаги. Той добави, че регулаторите „ са ни помолили да прегледаме “ връзката сред него и Euroclear – ход, който поддържа избор на място за сетълмент за търговците.
„ Никога не сме имали желание да дискриминираме ЦДЦК “, сподели той. „ Целта на плана в никакъв случай не е била да откаже избора на клиентите. Беше да им даде избор. “
Euroclear сподели в изказване, че вследствие на недоволствата, които е подала, AMF и AFM са решили, че проектите на Euronext са „ дискриминационни ... не са оправдани от риск, който може да повлияе на гладкото и вярно действие на финансовата пазари . [и] не е целесъобразно от нуждата да се обезпечи ефикасен и пестелив сетълмент на транзакциите.
АМФ отхвърли коментар. AFM съобщи, че не може да разяснява съответни случаи, само че добави: " Като цяло AFM има за цел да обезпечи лоялна конкуренция сред ЦДЦК. Отвореният достъп, при който участници на пазара като тържища, централни контрагенти и ЦДЦК дават достъп до инфраструктурите на другите, способства за тази цел. "
Намесата на регулаторите беше приветствана позитивно от мнозина в промишлеността.
„ Нашите членове приветстват последните развития, които ще им обезпечат еластичност да продължат да правят сетълмент посредством ICSD [международен централен депозитар на скъпи книжа] “, сподели Лара Шевченко, специалист по структурата на пазарите в Европейската асоциация на основните търговци, промишлен орган, представляващ 20 маркетмейкъра.
„ Това ще подсигурява актуалните равнища на успеваемостта на сетълмента на европейските ETF пазари се поддържа “, добави тя.
Джим Голди, началник на отдела за финансови пазари, ETF и индексирани тактики за Emea в Invesco, сподели, че запазването на избор на депозитари „ е добър резултат за вложителите “.
Планът на Euronext – която ръководи седем фондови тържища в Европа, в това число Милано, Париж и Амстердам – за консолидиране на листванията на ETF беше необятно приветстван от промишлеността, защото се смяташе, че се оправя с фрагментацията и неликвидността, които постоянно произтичат от листването на един ETF на няколко тържища.
Но мнозина в бранша се притесняваха, че обвързваното предложение да направи Euronext Securities, където неговите ETF-и в Милано към този момент са уредени, място за сетълмент по дифолт за ETF-и, листвани в Париж и Амстердам, би означавало повишаване на фрагментацията след търговията.
Понастоящем множеството европейски покупко-продажби с ETF се уреждат на интернационалните ЦДЦК, ръководени от Euroclear и Clearstream, което има резултат на сливане на комерсиалния сетълмент.
Един от проблемите с проекта на Euronext беше фактът, че доста от ETF, листвани във Франция и Холандия, също са листвани на други европейски тържища, като Лондонската, Швейцарската и Xetra тържища, където участниците на пазара правят сетълмент посредством ICSD.
Дори за личните листвания на Euronext, неговите проекти за сетълмент щяха да се ползват единствено за една четвърт от ETF търговията, осъществявана на борсата, като останалите покупко-продажби към момента сетълмент посредством ICSDs.
Освен това Euronext Securities поддържа единствено ETF, деноминирани в евро, което значи, че търговец, който желае да превключи сред класове акции в долари и евро, ще би трябвало да се откри на две разнообразни места. Освен това обгръща единствено покупко-продажби на вторичния пазар, като активността на първичния пазар — основаването и противоположното изкупуване на акции на ETF — към момента се урежда посредством Euroclear.
Страхът беше, че това фрагментиране ще раздели запасите, което значи, че ще е належащо повече превключване на акции сред местата. Това би повишило разноските и рискът от „ крах на сетълмента “, за което маркет мейкърите биха били глобени.
Разходите за заплащане на тези наказания евентуално биха били възобновени от маркет мейкърите, цитиращи по-широки спредове сред предложения и предложения, което би сложило в неизгодно състояние крайните вложители.
Джейн Стрийт разгласява изследване по-рано тази година, казвайки, че препоръчаните от Euronext промени могат да „ създадат навременното сетълмент по-оперативно предизвикателство ”.
Той добави: „ Това може да има индиректен резултат върху спредовете в ETF, защото маркет мейкърите включват евентуално по-високи оперативни разноски и наказания от късно сетълмент в цените си. ”
В резултат на измененията на Euronext в проектите си след полемики с регулатора, той към момента ще уточни личния си депозитар като главен за листнати в Париж и Амстердам ETF от септември 2026 година, само че ще го направи по-лесно за участниците на пазара да се откажат и да употребяват различно място.
„ Търговските членове ще могат да продължат да употребяват Euroclear CSD “, сподели Давуст от Euronext. " Искаме да осигурим конкуренция и избор и да дадем на нашите клиенти опция да се открият отвън Euroclear. Има брокери на дребно, които биха предпочели това. "
